์ ๋์ฑ์ด ์ฃผ์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ฏธ์น๋ ์ํฅ์ Amihud์ Mendelson์ ์ํด ์ฒ์์ผ๋ก ์ค์ฆ์ ์ผ๋ก ์กฐ์ฌ๋์์ต๋๋ค[ 6 ]. ๊ทธ๋ค์ ๋งค์-๋งค๋ ์คํ๋ ๋๋ก ์ธก์ ๋ ๋น์ ๋์ฑ์ด ์ค๋ชฉํ ์คํ๋ ๋-์์ต ๊ด๊ณ๋ฅผ ๊ฐ๋ ์์ต์ ์ฆ๊ฐ ํจ์๋ผ๋ ๊ฒ์ ๋ฐ๊ฒฌํ์ต๋๋ค. ๊ฒ๋ค๊ฐ, ๊ทธ๋ค์ ์ฐ๊ตฌ๋ ๋ํ ๊ท ํ ์ํ์์ ์ฅ๊ธฐ ํฌ์์์๊ฒ ํ ๋น๋ ๋น์ ๋์ฑ ์ฃผ์์ด ๋์ ๊ณ ๊ฐ ํจ๊ณผ๋ฅผ ๋ํ๋ ๋๋ค. ์ฃผ์ ์์ต๋ฅ ๊ณผ ์คํ๋ ๋ ์ฌ์ด์ ์์ ์๊ด๊ด๊ณ์ ๊ด๋ จํ์ฌ ์ด ๊ฐ๋ ์ ์ง์งํ๋ ๋ค๋ฅธ ์ฐ๊ตฌ์๋ก๋ Eleswarapu์ Reinganum[ 23 ] ๋ฐ Eleswarapu[ 22 ]๊ฐ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ Eleswarapu์ Reinganum์ ์ฐ๊ตฌ๋ ํ์ฐ์ด 1์ ํจ๊ณผ์๋ง ์ ์๋ฏธํ๋ค๋ ๊ฒ์ ๋ณด์ฌ์ค๋๋ค . ๊ตฌ๊ธ๋ฐฑ๋งํฌ
๊ทธ๋ผ์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ Eleswarapu[ 22 ]๋ ์คํ๋ ๋๊ฐ Nasdaq ์ฃผ์ ์์ต๋ฅ ์ ํฌ๊ฒ ์ค๋ช ํ๊ณ ์์์ ๋ฐ๊ฒฌํ์ต๋๋ค. ์คํ๋ ๋๊ฐ ์ฃผ์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ฏธ์น๋ ์ค์ง์ ์ธ ์ํฅ์ ๋ณด์ฌ์ฃผ๋ ๋ค๋ฅธ ์ฐ๊ตฌ๋ก๋ Brennan, Subrahmanyam[ 13 ] ๋ฐ Cipriani ๋ฑ์ด ์์ต๋๋ค. [ 18 ]. ๊ทธ๋ค์ ์ฐ๊ตฌ์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ๊ธ์ต ์์ฅ์์์ ๊ฑฐ๋์๋ ๊ฑฐ๋ ๋น์ฉ, ์ฌ๊ณ ์ํ, ์ ์ฐฐ๊ฐ ์คํ๋ ๋ ๋ฐ ๊ฐ๊ฒฉ ๋ณ๋์ฑ์ ์ํฅ์ ๋ฏธ์น ์ ์๋ ๋น๋์นญ ์ ๋ณด์ ๊ฐ์ ๋ง์ ๋ง์ฐฐ์ด ์๋ฐ๋๋ค๋ ๊ฒ์ด ์ ์ฆ๋์์ต๋๋ค[ 56 ].
์ด๊ธฐ ์ฐ๊ตฌ์์ ์์ฅ ๋ฏธ์๊ตฌ์กฐ ๋ฌธํ์ ๊ฐ๋ณ ์ฃผ์ ์ ๋์ฑ์ด ์ฃผ์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ฏธ์น๋ ์ํฅ์ ์ด์ ์ ๋ง์ท์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ Chordia et al. [ 16 ], Huberman ๋ฐ Halka [ 33 ], Hasbrouck ๋ฐ Seppi [ 29 ] ์ ๋์ฑ์ ๊ณตํต์ฑ๊ณผ Amihud๊ฐ ์ํํ ์ฐ๊ตฌ [ 5 ] ์ ๋์ฑ์ ์๋ณ ์์ฑ์ ๋ํ ์ฐ๊ตฌ๋ ๊ฐ๋ณ ์ฃผ์์์ ๋ ๋์ ๊ฒฐ์ ์์ธ์ผ๋ก ๊ฐ์กฐ์ ์ ์ ํ์ ์๊ณ ํ์ต๋๋ค. ์ฆ, ์์ฅ ์ ๋์ฑ์ ๋๋ค. ์ด๋ฌํ ๊ฐ๋ ์ ๋ฐํ์ผ๋ก ๋ง์ ์ฐ๊ตฌ์์๋ ์ ๋์ฑ ๋ถ์กฑ์ด ๋ฌด์๋ณด๋ค๋ ์ง์ ๋น์ฉ[ 6 , 13 , 34 ] ๋ฐ ์ฒด๊ณ์ ์ํ ์์[ 1 , 8 , 49 ]๋ก์ ์์ฐ ๊ฐ๊ฒฉ์ ์ํฅ์ ๋ฏธ์น๋ค๊ณ ์ ์ํ์ต๋๋ค. ์์ฐ ๊ฐ๊ฒฉ ์ฑ ์ ์ ์ํ ์์๋ก์ ์ ๋์ฑ์ ์ํฅ์ ์ด์ ์ ๋ง์ถ ์ฐ๊ตฌ ์ค์๋ Pastor and Stambaugh [ 49 ], Jones [ 34 ], Acharya and Pedersen [ 1 ]์ด ์์ต๋๋ค.